Из новостных источников инвесторы периодически черпают информацию о том, что рейтинговое агентство повышает или понижает рейтинг какого-либо эмитента, причем с пересмотром на повышение или понижение. Рыночная реакция на подобного рода новостной фон может быть весьма бурной. Поэтому каждый трейдер должен понимать, что из себя представляют рейтинговые агентства и чем они занимаются. В этой статье мы расскажем вам и о том, и о другом.
Рейтинговые агентства, как следует из названия, устанавливают кредитные рейтинги, характеризующие уровень кредитного риска (платежеспособности) как отдельных выпусков долговых обязательств, так и эмитентов - отдельно взятых компаний, муниципальных образований и даже стран. Указанные рейтинги присваиваются высококвалифицированными аналитиками рейтинговых агентств на основе определенных математических моделей или аналитических исследований, которые предполагают определенную долю субъективных суждений, базирующихся на опыте самих аналитиков.
Для эмитентов: наличие более высокого рейтинга (или его наличие в принципе) облегчает выход на рынок капитала и позволяет привлекать денежные средства под более низкий процент.
. Для : рейтинги помогают сориентироваться относительно приемлемости/неприемлемости определенного эмитента/выпуска для осуществления вложения денежных средств Этот фактор весьма актуален, если учитывать страновую специфику для международных инвесторов.
. Для инвестиционных банков, организующих выпуск долговых бумаг эмитента: наличие рейтинга позволяет наименее затратно реализовать выпуск. Причем многие институциональные инвесторы (например, фонды) осуществляют свои вложения согласно инвестиционным декларациям, в которых часто прописано требование о наличии рейтинга от определенных агентств.
Рейтинговые агентства являются коммерческими организациями, получающими свою прибыль как с инвесторов - за предоставление им актуальной информации относительно кредитного риска того или иного эмитента/выпуска, так и с эмитентов ценных бумаг, которым эти рейтинги присваиваются. Причем рейтинги не просто присваиваются, но и подлежат пересмотру, в результате которого «статус» ранжируемого может измениться, а это, в свою очередь, требует от агентства постоянного контроля за эмитентом. Стоит отметить, что рейтинговые агентства (обычно на платной основе) выпускают для своих подписчиков различные аналитические обзоры по интересующим инвесторов рынкам - например, о кредитных рейтингах эмитентов облигаций.
Чтобы рейтинговое агентство успешно работало, инвесторы должны ему доверять. Это требует определенной репутации, которая нарабатывается десятилетиями. Поэтому в мире не так много действительно глобальных и успешных рейтинговых агентств. Лучшие из них образуют так называемую «большую тройку», в которую входят S&P Global Ratings, Moody’s Investor Services и Fitch Ratings.
Историю рейтинговых агентств начал Генри Пур (основатель Standard and Poor’s), опубликовав в 1860 г. свое исследование на эту тему. На данный момент компания S&P Global Ratings осуществляет свою деятельность в 28 странах мира. Джон Муди (основатель Moody’s) представил свое исследование миру лишь в 1900 г. На текущий момент Moody’s присваивает свои рейтинги 110 суверенным государствам, 11 000 корпоративным эмитентам, 102 000 ценным выпускам. Агентство Fitch Ratings начинает свою историю с 1913 г. - с образования Джоном Фитчем издательства Fitch Publishing Company. После чего агентство формировалось до текущего состояния через череду слияний. Причем исторически Fitch имеет еще и европейские корни, отсюда его преимущественная специализация на Европе и Азии (по сравнению с S&P и Moody’s).
В России тоже есть рейтинговые агентства - это РИА «Рейтинг», «Рус-Рейтинг», Национальное рейтинговое агентство (НРА), «AK&M» PA, однако крупнейшие мировые фонды в меньшей мере ориентируются на информацию, получаемую от данных агентств. Тем не менее рейтинги указанных агентств могут носить более адекватный и специализированный под российскую действительность характер.
Рейтинговые агентства присваивают как долгосрочные, так и краткосрочные рейтинги. Традиционно все рейтинги несколько похожи друг на друга и делятся всего на две категории: инвестиционную и спекулятивную. Кроме того, рейтинги могут быть с позитивным, негативным или стабильным прогнозом. Для агентства S&P к инвестиционной категории относятся рейтинги от ААА до ВВВ-, а к спекулятивной - от ВВ+ до D. Причем градация рейтингов от АА до ССС может расширяться символами + и - дополнительными элементами характеристики.
Для агентства Moody’s к инвестиционному классу относятся рейтинги от Ааа до Ваа3, а к спекулятивному - от Ва1 до С.
Для агентства Fitch к инвестиционному классу относятся рейтинги от ААА до ВВВ, а к спекулятивному - от ВВ до D
Рейтинговое агентство - компания, которая оценивает платежеспособность финансовых учреждений, качество управления активами, корпоративный менеджмент и своевременность расчета по обязательством. Самый известный и востребованный продукт рейтинговых агентств – кредитный рейтинг. Показатель рассчитывается как в разрезе отдельно взятой компании, так и по государству в целом и выражает оценку платежеспособности.
Международные рейтинговые агентства играют стратегическую роль в мировой экономике. Их оценочная деятельность формирует степень доверия к банковским структурам, привлекательность отдельных компаний или целых государств для инвесторов, повышает или понижает шансы получить и влияет на расчет курса акций.
Несмотря на огромное влияние на мировую экономику каждое рейтинговое агентство изначально создавалось и работает как коммерческая структура. Основная цель таких организаций – прибыль, вне зависимости от работы в международном или национальном масштабе. Этот факт – основная причина сомнений в объективности рейтинговых агентств.
В РФ есть собственное Национальное рейтинговое агентство (далее НРА), которое функционирует с 2002 года. НРА по сегодняшний день считается ведущим независимым агентством Российской Федерации. За 14 лет работы компания прошла длинный путь. От рейтингового проекта в экспериментальном формате организация выросла в самостоятельный бизнес-проект с высоким уровнем эффективности и рентабельности. Оценки НРА признаны объективными государственными регуляторами и представителями профессионального сообщества.
Самыми авторитетными в рейтинге рейтинговых агентств считаются так называемые компании «большой тройки», среди которых Fitch Ratings, Moody s, а также Standard & Poor’s. По приблизительным оценкам на их отчеты приходится приблизительно 95% всего рынка оценочных услуг международного масштаба. Именно эти компании присваивают кредитные рейтинги самым востребованным среди инвесторов компаниям и государствам. Фактически, такие возможности дают главным рейтинговым агентствам влиять на экономическую и политическую ситуацию на мировой арене. Решения, которые выносятся по кредитным рейтингам, часто используются как рычаг политического давления и носят необъективный характер.
Рейтинговые агентства банков занимаются расчетом кредитоспособности отдельных банковских учреждений. Как правило, исследования инициируются кредитными организациями на платной, коммерческой основе. Присвоенный рейтинг может носить долгосрочный или краткосрочный характер и зависит от сроков заимствований финансового учреждения.
При методике составления таких рейтингов применяются несколько различных подходов. Как правило, речь идет о сопоставлении ряда финансовых показателей. Существуют и более сложные схемы, в соответствии с которыми каждый критерий получает определенный удельный вес, а итоговая оценка суммируется в виде общего количества баллов.
В России работают четыре рейтинговых агентства национального масштаба, которые прошли аккредитацию в Министерстве финансов РФ («Эксперт РА», НРА, RusRating, АК&M). Помимо этих четырех компаний в России также аккредитованы рейтинговые агентства «большой тройки».
Кроме перечисленных выше компаний на территории РФ в формате совместного предприятия действует еще одно рейтинговое агентство. Организация не прошла аккредитацию в Минфине, но считается дочерней компанией известного рейтингового агентства Moody"s, аккредитованного на территории РФ. Организация Moody"s Interfax Rating Agency появилась в 2001 году, после реорганизации РА «Интерфакс». В основу работы компании положен договор о стратегическом сотрудничестве с компанией Moody"s Investors Service.
В независимой России всегда существовала объективная необходимость создать независимые рейтинговые агентства. Причина в отсутствии возможности у международных агентств выставить отдельным российским компаниям рейтинг выше, чем у государства в целом.
Оценочная деятельность российских компаний обходится на порядок дешевле. К тому же их оценка считается более объективной, поскольку учитывает специфику бизнеса в Российской Федерации. Услуги отечественных РА, в частности, востребованы у компаний, которые даже не планируют осваивать международные рынки.
Каждое рейтинговое агентство – коммерческая организация, которая стремится максимизировать собственную прибыль. Эта особенность РА мешает им быть полностью объективными. В последние годы нередки случаи явных или скрытых корпоративных заказов с конкретными задачами: сделать рейтинг конкурента хуже, а конкретной компании – лучше. За деньги покупаются очень серьезные отчеты. Ярким примером этого утверждения считается кризис 2008-2009 годов, когда на пороге разорения оказалась целая группа корпораций с безупречными рейтингами.
Репутация рейтинговых агентств серьезно пошатнулась после кризиса 2008 года. Оказалось, что компании с безупречными рейтингами способны лопаться как мыльные пузыри. По этой причине даже результаты отчетов «большой тройки» не следует воспринимать как истину в последней инстанции.
Более того, сам по себе кредитный рейтинг никогда не был и не будет рекомендацией к покупке или продаже любых активов. Рейтинги показывают всего одну характеристику – уровень кредитоспособности отдельных компаний или государств. А такому явлению, как дефолт, подвержены даже компании и государства с рейтингом ААА. Отличие состоит в том, что среди компаний с рейтингом ААА случаи банкротства будут единичными, в то время как среди предприятий с более низкими показателями банкротства повторятся значительно чаще.
«Один американский журналист как-то сказал, что если раньше нужно было вводить танки, то сейчас достаточно снизить государству рейтинг, и это будет почти такой же удар по стране» (Павел Самиев, заместитель генерального директора рейтингового агентства "Эксперт РА")
Рейтинговые агентства - это коммерческие организации, которые оценивают платежеспособность, долговые обязательства, а также другие важные финансовые показатели эмитентов. Свою оценку они представляют в виде кредитных рейтингов , которые присваиваются организациям, регионам, странам в зависимости от их кредитоспособности. Основной целью подобных рейтингов является предоставить свою оценку вероятности потенциальным инвесторам/кредиторам того, что эмитент выполнит/не выполнит взятые на себя обязательства.
Самыми известными и авторитетными рейтинговыми агентствами мира являются американские агентства Standard&Poor"s, Moody"s, и Fitch Ratings . Их история насчитывает около 100 лет. Российские рейтинговые берут начало своей истории в 90-е годы и самыми крупными являются Рейтинговое агентство «Эксперт РА» и НРА (Национальное рейтинговое агентство).
Кредитные рейтинги агентств имеют похожую концепцию, но различные обозначения и методики расчета. В основном рейтинги обозначаются латинскими буквами в порядке уменьшения уровня надежности от A до С (у некоторых агентств до D).
Рейтинговые агентства проходят аккредитацию при Министерстве Финансов РФ. Всего в России 8 официально аккредитованных агентств, 3 зарубежных: Standard and Poor"s, Moody"s, и Fitch Ratings, одно совместное: «РА МУДИС ИНТЕРФАКС» и 4 российских агентств: «Национальное рейтинговое агентство», «Эксперт РА», «РА «Анализ, Консультации и Маркетинг», «Рус-Рейтинг».
Преимуществом зарубежных агентств является их непредвзятость, большая авторитетность. Преимуществом российских агентств является их оперативность, видя ситуацию изнутри, они могут быстрее реагировать, изменять рейтинг российским компаниям. Западные агентства обычно смотрят на МСФО, которые публикуются раз в квартал/год, тогда как российские агентства ежемесячно смотрят отчеты некоторых эмитентов.
Следует помнить, что кредитные рейтинги не являются прямой рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг. Они отражают всего один из аспектов, необходимых для принятия инвестиционного решения, а именно - кредитоспособность. У компаний с максимальным рейтингом ААA могут быть проблемы и может случиться дефолт. Однако, если среди компаний с рейтингом ААA таких случаев будет всего несколько, то у компаний имеющих преддефолтные рейтинги таких случаев банкротств будут сотни и тысячи.
Рейтинговые агентства продолжают оказывать серьезное влияние на финансовые рынки. Так, например, решение Standard and Poor"s понизить кредитный рейтинг США в августе 2011 года с максимального ААА до АА+ вызвало панику на биржевых площадках и обвал котировок по всему миру.
Следите за актуальными новостями ведущих рейтинговых агентств на нашем .
Они оценивают риски инвестиций в компании или целые страны и помогают понять, кто является потенциальным банкротом, а кто - перспективным игроком на рынке. При оценке эксперты опираются на открытые и закрытые отчеты о финансовых показателях, рыночных позициях, планах и множество других показателей . На оценку влияют и факторы риска - стабильность и перспективы экономики в целом, качество надзора в соответствующей сфере. Если упростить, они изучают страну или компанию на предмет способности исполнять кредитные обязательства.
Самые известные и авторитетные рейтинговые агентства составляют «большую тройку»: Moody"s, Fitch и Standard & Poor"s (S&P). Но кроме них есть еще и DBRS, China Chengxin Credit Rating Group, Dagong and JCR и другие. В России есть четыре рейтинговых агентства: «Эксперт РА», Национальное Рейтинговое Агентство (НРА), АК&M, RusRating.
В «большой тройке» нет самого авторитетного или главного - разные компании могут доверять разным агентствам, у некоторых принято учитывать мнение всех трех. В исследовании экономиста Шорьи Гош из школы бизнеса Леонарда Штерна утверждается , что самое консервативное агентство - S&P, но любая типологизация рейтинговых агентств условна.
Рынок. Это вопрос репутации - если рейтинговое агентство часто совершает ошибки, или в его оценке кто-то заметил конфликт интересов с заказчиком, то мнение этой компании пользуется меньшим спросом (и, следовательно, обладает меньшим влиянием).
Наличие рейтинга от известного и авторитетного агентства вызывает у инвесторов доверие, помогает компаниям привлечь деньги. Для потенциальных инвесторов оценки агентств - это гид по финансовому миру, благодаря им можно решить, куда следует вложить деньги. Для остальных же - это экспертная оценка того, как в экономическом плане идут дела у компании или страны.
Новость последних дней: Moody’s снизило рейтинги трех нефтедобывающих стран. Считается, что основная причина такого решения - низкие цены на нефть вместе с сильной зависимостью экономик этих стран от продажи нефти.
Потенциальные инвесторы или те, кто уже вложил деньги в страну, не могли пропустить эту новость - ожидается , что объем инвестиций в Саудовскую Аравию, Оман и Бахрейн сократится.
Пример, который нам ближе - в начале 2015 года S&P и Moody"s понизили оценку платежеспособности экономики России до уровня BBB-. Возможно, Россия сможет вскоре исправить оценку, тем более у страны сравнительно небольшой внешний долг, считает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. Но низкий рейтинг означает, что государству и компаниям труднее получить кредиты за рубежом, а некоторые инвестиционные фонды запрещают вкладывать деньги в страны и компании с «мусорным» рейтингом. Экономист Алексей Кудрин отмечает , что из-за этого «рынок просядет», а «давление на рубль усилится».
Обычно они получают деньги от компаний или стран, которые заказывают рейтинг, и от подписчиков агентства. Подписчики получают опубликованные рейтинги и связанные с ними отчеты.
Если говорить глобально, то по отчетам агентств вы можете понять ситуацию с экономикой в вашей стране и узнать прогноз на два-три года.
Обычно на экономику влияет множество факторов: государственный доход, уровень инфляции, внешняя политика, какие основные статьи наполнения бюджета и т.д.
Рейтинг лишь отражает общую ситуацию с экономикой страны, суммирует все эти факторы. С низким рейтингом государству и компаниям будет сложнее получить кредиты, снизится количество инвестиций - соответственно, бюджет страны уменьшится и это повлияет на доходы населения.
В России чаще всего говорят не об экономической, а политической стороне дела - что снижение рейтингов страны и отечественных компаний - это некий «заговор» против России. Прямых доказательств этому нет.
У агентств есть критики и на Западе – например, обладатель Нобелевской премии и влиятельный экономист Пол Кругман написал колонку и там отметил , что «тяжело найти кого-либо, кто разбирается в экономике США меньше, чем рейтинговые агентства».
Считать, что «большая тройка» находится в заговоре с правительством США трудно - министерство юстиции США долгое время судится с S&P, требуя $5 млрд за рейтинги, которые, по мнению ведомства, частично привели к кризису 2007-2008 года.
Пожалуй, наиболее громкие случаи произошли с энергетической корпорацией «Энрон» , которая имела рейтинг «инвестиционный» (выше BBB-), почти до самого банкротства. «Большая тройка» также не смогла спрогнозировать дефолт России в 1998 году, то же самое случилось в Аргентине в 2001 году.
Человеческий фактор также играет свою роль. «Да, агентства ошибаются достаточно часто. И вся „тройка“ может дать неверный прогноз. Ведь там работают люди, а им свойственно ошибаться», считает начальник аналитического отдела компании «Альфа Форекс» Андрей Диргин.
Томас Пикетти «Капитал в двадцать первом веке»;
Дэвид Гребер «Долг: первые 5000 лет истории»;
Сергей Гуриев «Мифы Экономики»;
Ха Джун Чанг «Как устроена экономика»;
Лиетар Бернар «Будущее денег».
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции.Кредитный рейтинг отражает риск невыплаты по долгам, более высокий рейтинг соответствует меньшим инвестиционным. По результатам своих исследований рейтинговые агентства присваивают оценку той или иной компании, при этом рейтинг далеко не всегда оказывается объективным.
Инвестиционными считаются рейтинги от AAA до ВВВ. Рейтинги ниже этих показателей считаются «мусорными». В компании с мусорным рейтингом поступает меньший поток инвестиций и в их ценные бумаги вкладывается меньшее количество денежных средств.
Главный минус подобных оценок эффективности и платежеспособности предприятия – это полное отсутствие гарантий за результат исследований, тем более что рейтинговые агентства не разглашают всю информацию.
Негативный прогноз говорит о том, что в компании вероятны отрицательные изменения и итоговый рейтинг может быть пересмотрен в сторону понижения.
Позитивный – вероятна возможность положительных изменений, текущий рейтинг может быть пересмотрен в сторону повышения.
Присвоение рейтингов – это услуга коммерческая. Основные заказчики рейтинговых агентств – это государства, компании и банки. Наличие хорошего рейтинга помогает компании повысить стоимость своих ценных бумаг и привлечь инвестиции. Рейтинг формирует репутацию предприятия, компании, банка и страны в целом.
Зачастую рейтинги, составленные авторитетными рейтинговыми агентствами, запаздывают. Они не смогли предупредить инвесторов о проблемах в крупнейших компаниях, таких как: Parmalat, Enron, AIG и др. В результате этого США изменили законодательство, с целью снижения зависимости от рейтинговых агентств при принятии инвестиционных решений.
Главные недостатки этих организаций: медленная скорость реакции на текущие изменения конъюнктуры рынка, устаревшая методология составления прогнозов, высокая конкуренция между самими рейтинговыми агентствами, конфликт интересов и высокое число заказных рейтингов.
В настоящее время в мире работает около сотни рейтинговых агентств. Наиболее авторитетные из международных: Moody’s, Standard & Poors, FitchRatings.
